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平安是福 顾东的博客

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150022申万巴黎深成指分级A基金的套利想法!  

2012-03-07 21:39:44|  分类: 家庭理财 |  标签: |举报 |字号 订阅

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刚看到一句话:当150019净值是0.2501时,150018会有一个涨停。

那么,当150023净值是0.1元时,价格会多少?150022会多少钱?


150018等A基存在低点折算的套利机会时;150022因为150023净值低于0.1元,二者同涨同跌,而价格低低!

20120307     150012价0.759元,净值1.012元,预期收益2012年度0.065元,收益率8.56%,年化收益率10.27%!

20120307     150023价0.641元,净值0.3940元。


那么,当150023净值是0.10元时,价格会多少?150022会多少钱?

或者,当150023净值是0.09元时,价格会多少?150022会多少钱?
有没有合并套利的空间?


低于0.1,同涨同跌,那等于B杠杆减小,而A有了一倍杠杆,
当然这里可以这样想,B杠杆减小,那就会跌,因为溢价本来就是因为杠杆
那A不必然会涨,但是B跌了,A不涨,就会导致合并套利,所以,A必然会涨????


现在关于150022,150023的情况是:

150023的净值大于0.1元!150022拿8.56%的利息,折价了0.24元!150023溢价了0.24元!

等150023净值低于0.1元的话,150023会溢价0.24元吗???


150023净值低于0.1的时候,杠杆降低了
所以肯定会跌
所以溢价就减少了
减少的到哪里去了,二是市场上去看A份额,肯定转移到150022上去了

申万收益安全边际较高
2010-12-08
来源:中国证券报·中证网 □上海证券基金评价研究中心 李艳 王乐乐

  申万巴黎深成指分级基金(简称“申万深成指分级基金”)成立于2010年10月22日,是国内第四只被动指数型基金,该基金以深证成份指数为跟踪标的,基础份额由申万深成指基金、申万收益和申万进取三种份额所组成。

  申万收益获取约定收益,但具有下行风险。鉴于申万分级基金成立恰逢加息,因而在本运作周期申万收益的约定收益为5.5%。然而当申万进取的净值低于0.1元时,申万收益与申万进取则同涨同跌,此时净值有亏损的可能。若申万进取的净值重新回到0.1元以上时,优先弥补申万收益的约定收益。

  申万收益承担折价率风险,若折价率下降,将提高申万收益的收益率。申万分级基金每个年度第一个工作日进行定期折算。定期折算只将申万收益的净值进行“归1”,超出的部分折算成申万深成指基金。而同涨同跌条款使得申万收益具有本金损失风险。结合当前深证成分指数点位,只有当深成指跌到7300点以下,申万收益的净值才可能产生亏损。现在距离到期折算日还有一个月左右,而深成指在12000点左右,因而申万收益净值发生亏损的可能性不大。截至11月29日,申万收益的折价率为6.3%,若在定期折算时,折价率处于2%-3%之间,则申万收益的收益率达到4.02%-5.08%。若在定期时,折价率处于4%-5%之间,那么申万收益的收益率仍有1.90%-2.96%,只有到期折价率攀升到6.5%以上,买入申万收益才发生亏损。

  申万进取具有高风险-高收益特征,且在本运作周期发生不定期折算的可能性不大。对于申万深成指基金所获得的收益,申万收益优先获得约定收益,剩余收益与风险均由申万进取享有或承担,因而申万进取相当于以约定利率向申万收益进行借贷,投资申万深成指基金。当申万深成指基金连续10个交易日大于2元时,申万进取进行不定期折算,折算后申万进取、申万收益的净值保持相同,申万进取超出的部分将转换成申万深成指基金份额。结合当前深成指点位,申万深成指基金净值2元对应着深成指28000点左右,截至11月29日,深成指在12356点,因而在本运作周期几乎不存在不定期折算的可能性。

  申万进取不定期折算提高其撬动资金的能力。从撬动资金来看,申万进取以约定利率进行借贷,撬动的资金量为申万进取净值+申万收益净值(申万深成指基金净值的2倍),在不定期折算前申万进取的净值相对较高,申万深成指基金净值/申万进取净值之比小于1,然而折算后,申万深成指基金净值/申万进取净值回归1,撬动资金能力有所提高。

  定期折算时,若深成指在11000-14000点之间震荡,那么申万进取的净值将位于0.641元-1.031元,若深成指攀升到14000-18000之间,那么申万进取的净值将位于1.031元-1.589元。


杠杆倍数=(进取净值+1元)/进取净值。其中的1元是申万收益的净值,它变化不大。 如:进取净值是0.5元,那么杠杆倍数=(0.5+1)/0.5=3倍。 要用净值计算而不是交易值。

理论杠杆倍数=(进取净值+收益净值)/进取净值

实际杠杠倍数=(进取净值+收益净值)/进取买入价


稳健(22)部分的盈利模式:1。长期持有,获得每年6.5%左右的分红。(适用于希望有稳定收益的人)2。低买高卖做波段。(股票市场大多数人最常用的方式)3。一级市场和二级市场之间套利。(需要较大资金和较高的技术) 激进(23)部分的盈利模式:1。低买高卖做波段。(股票市场大多数人最常用的方式)2。一级市场和二级市场之间套利。(需要较大资金和较高技术)
22的最佳操作模式是波段操作,低吸高抛。长期持有是指持有数年以上,

持有一年也有不确定性。如:2011年2月1日收盘价0.959元买入18,持有

一年到2012年2月1日收盘是0.785元,每份18亏损-0.174元,加上分红

所得0.0575元,实际亏损-0.1165元,亏损率为0.1165/0.959=-12.15%,

让你亏的目瞪口呆。


飞天红狐:银华稳进和申万进取对比分析

在市场上交易的分级基金中,银华稳进和申万收益可以说是条款最接近的两个品种了:它们都在每年1月1日净值归一,超过1元净值的部分变成母基金份额;而且约定收益率都是当年1年期定存利率+3%,而且母基金都是被动指数基金(一个跟踪深证100指数,一个跟踪深成指),几乎一样的条款,但在二级市场上却表现迥异,截至2011年1月10日收盘,银华稳进收0.950元,折价率约5%,而申万收益收0.880元,折价高达12%,为何出现如此之大的差异?红狐再次看了银华分级和申万分级的基金合同,两者定期折算条款两者基本一样,不定期折算条款中,两者都是当母基金净值超过2元的时候,启发份额折算条款,两者的些微区别是:银华稳进和锐进折算后净值都是1元,而申万收益和进取折算后净值为当时申万收益的净值(当时申万收益的净值可能是1.0xx元),这点区别其实极其微小,应该说可以忽略不计。红狐认为,可能对投资者对两者估值给予差异的很可能是两者的本金保护机制。当市场行情持续下跌,也即基金合同中所称的“极端市场情况”发生时,两者的本金保护机制稍有不同,下面详述两者保护机制的差别:
银华稳进:当银华锐进净值达到0.25元后,即大约母基金银华分级的净值在(1.0xx+0.25)/2的时候(其中1.0xx为当时银华稳进净值,介于1.0000-1.0575之间),也就是大约银华分级基金的净值在0.625-0.654之间的时候,银华稳进和银华锐进启动折算机制,把银华稳进和银华锐进的净值都折算成1元,也即大约4份银华锐进变成1份银华锐进,同时银华稳进也由4份变成1份,其余3份银华稳进变成银华分级母基金。如果很不幸,市场继续大跌,银华锐进再次达到0.25,元,就再次折算,依此类推;
申万收益:当申万进取的净值达到0.1元时,即大约母基金申万分级的净值在(1.0xx+0.1)/2的时候(其中1.0xx为当时申万收益净值,介于1.0000-1.0575之间),也就是大约申万分级基金的净值在0.55-0.579之间的时候,申万进取不再对申万收益进行本金和收益保护,简单的说,此时申万收益也等同于申万分级基金,同涨共跌;但当净值涨回0.1元时,要先补足申万收益的收益。
通过上面的分析我们可以看出,当银华分级基金跌大约35-37.5%的时候,银华锐进不再全部保护银华稳进的收益,而是只保护其四分之一(当然这四分之一也不是永久的,也是有限保护,因为那种情况比较小,可忽略不计),其余四份之三将随市场涨跌而齐涨共跌,或者也可以理解为银华稳进得以提前赎回其四分之三份额。而申万分级基金跌大约42.5-45%的时候,申万进取不再保护申万收益的收益,相当于申万收益成为了一个不可以赎回的申万分级基金。由此条款可以看出,银华稳进在极端情况发生时,可以得以提前转开放四分之三,随着市场上涨时,有四分之三的部分得以享受上涨收益或者根据需要赎回;而申万收益却没有这种提前赎回的机会,这可能是两者最重要的差异了。
红狐认为,虽然申万收益没有这种类提前转开放的机会,但对投资这种约定收益率的投资者来说,提前转开放并不是很了不起的事情,因为投资者完全可以在二级市场上卖出,收益率才是这类投资者所优先考虑的。而且提前转开放这种极端情况,目前尚看不出发生的可能,也许进行不定期折算后,可能会有这种预期,但目前尚不具备。在目前折价率下,银华稳进和申万进取的收益率已经有了不小差距,按照约定5.75%的收益率来计算,即使在11年净值归一的时候,两者的折价率保持不变(银华稳进5%,申万收益12%),银华稳进的收益率为5.75%/0.95=6.05%,而申万收益的收益率为5.75%/0.88=6.53%,两者已经接近0.5%的差距了。另外,12%的折价总应该比5%的折价更安全一点,这一点也是毋庸置疑的。
红狐建议:对银华稳进和申万收益来说,如果投资者需要配置此类品种,从中长期来看,红狐推荐买入申万收益,它相对银华稳进更为安全一些,至少这类约定收益率的品种,折价率再大幅下跌是非常非常小概率的事件。


红狐声明:以上观点仅是本人依据有限信息所得出的浅薄之见,仅供学术性探讨,本人不对其正确性负责,它也不能作为您投资的唯一依据!若据此决策投资,由此而带来的收益或亏损,本人概不负责。
作者:飞天红狐 发表时间:2011-01-10 16:53:24

给你泼点冷水,免得无辜基民上当。希望不要生气。

1、市场上低风险基金比较多,包括同庆A,国泰果优先,银华稳进,申万收益等,折价率最低的同庆A,只有1%左右,而申万收益折价率却高达11%,是不是说投资者傻呢,其中必有原因

2,分级基金中的低风险,是有条件的,当母基金净值低于低风险基金本息和时,所谓低风险就不存在了,在所有分级基金中,申万收益的母基金净值最低,意味着申万收益的安全垫最薄,那么视本金安全为第一要求的投资者抛弃他就是理所当然的了

3.假设母基金总份额为n 申万收益一年的本息和为1.0575*0.5n=0.52875n,设2012年母基金净值为x,当nx=0.52875n,x=0.52875,申万收益还安全吗

4,2011年1月27日申万巴黎母基金净值=0.862,离0.52875还远,但与其余基金比,风险是最大的,风险承受力强的,可以考虑,话又说回来,能够承受高风险,不如搞点股票投资了。


作者:被动成交 发表时间:2011-01-27 22:17:58

请牢记收益所谓分红是“折成母基金”而非现金,其实就跟股票10送N无异。除权后开盘价往往就是除以1.N的价格,关键还是看二级市场上的庄是否恶炒。

但从资金贪婪的本性来讲,我宁愿相信进取的炒作。

投资者别太拿“分红”当回事,看看去年的“分红"就明白了。


第一种情况:

如果分级基金的A类和B类都能健康存活10年以上,所有的分级基金就只有收益率上的差别,可以不看其它条款. 目前在年化复利6.7~7%之间,相当于存本取息.

第二种情况:

指数大跌,B类跌破折算点时. 申万收益比较特殊,A类B类会同涨跌,也就是说申万收益完全不保本. 其它的分级基金在这种情况下,母基金规模缩至几分之一, A类可以按净值赎回大多数的份额,反而可能赚取折价差额, 实际上是保本的.

强烈建议在收益率相差不大的情况下千万不要碰申万收益.

对于除申万以外的分级基金,触发下限折算的时点对能否取得收益是有影响的.比如A类本身折价很低,年初分配收益后市场又自动除权,然后又在较短的时间内(如1年左右)触发净值下限折算.这样赚取的折价差价可能会比资金成本要低.虽然保本但无利可图,这也是分级基金A类所有变化中最差的一种结果.

分级基金A类拖得越长,收益越确定.


作者:114.93.47.* 发表时间:2012-01-06 00:08:49

年收益8.44%

长期投资者,进入好时机!

很多分级基金固定年收益,已到达 8.44% - 7.69%,比国债、企业债、银行理财产品好得多。

计算:年收益 = 基准利率/当前市价,

申万收益:6.5%/0.77 = 8.44%,

银华稳进:6.5%/0.80 = 8.13%,

银华金利:7.0%/0.89 = 7.87%,

银华金瑞:7.0%/0.92 = 7.61%。


作者:114.112.45.* 发表时间:2012-1-10 15:24:06

真分级与假分级:创新OR陷阱
市场上的分级股基发展到现在已经上十只了,从原理上讲,分级基金只是改变母基金的收益分配结构来形成子基
金;市场上大多数分级基金的子基金大约分为两类,一个是给一个稳定的收益(如固定收益)常称为A级,另一
个按照比例分配剩余收益,其具有一定的杠杆,称为B级。
市场上的分级基金大多为这种形式,但是其中有的是“真分级”基金,有的是“假分级"基金;真与假的区别在
什么地方呢?区别在于A级和B级之间约定的收益分配形势是否通过一机制得以兑现,这个兑现一定要是能通过A
级和B级之间按约定的收益分配方式(即按约定方式得到各自的净值)结算并能全部(注意是“全部”)兑现才
算是真分级基金;如果不能按照此约定收益分配方式兑现则称为”假分级“;这点在逻辑是无容置疑的。由于子
基金无法单独赎回,同时基金又不现金分红,各级子基金要兑现各自的收益,须得依靠在基金折算日将自身的份
额折算成可以赎回的母基金份额;也就是说基金折算日其实就是A/B两级收益分配方式的结算日,但是这个结算
日,能结算多少就直接决定了分级基金的“真假程度”,全部能折算的算是“真分级基金”,不能全部折算的算
“假分级基金”。
以此来看,市场上那些基金是”真分级“基金---那些存在一个日期,能让A级和B级在该日期以各自的净值全部
转换为可从基金管理人那里赎回的资产(比如母基金,或者封闭期、分级运作期届满转型后可直接赎回的LOF基
金)的分级基金才是”真分级“基金,这一转换过程其本质就是一次A级和B级按约定的分配方式进行的一次结算
以让约定全部(注意是“全部”)兑现;凡是不存在一个日期,能让A级和B级在该日期以各自的净值全部转换为
可从基金管理人那里赎回的资产的分级基金都是”假分级“基金,因为你没有一个机制让A级和B级按约定的分配
方式进行的一次结算来全部兑现约定;二级市场的买卖只是各级子基金持有人之间的换手而已,原持有者只是找
了个新持有者来替代自己的位置而已,本质不是A级和B级按约定方式兑现收益。
以此来看,“真分级”基金有:国泰估值优势、长盛同庆这两只分级基金设有封闭期,封闭期届满后子基金按照
各自净值全部转成可赎回的LOF基金是“真分级”基金;兴业合润分级基金,在每一个运作期届满之日,各子基
金能按各自净值全部转成可赎回的母基金,其也是“真分级”基金。
“假分级”基金有:国联安双禧、银华深圳100分级、申万深成分级,信诚中证500分级;这三只都没有机制能让
A级和B级在折算日能按各自净值将各自的资产全部折算成可赎回的母基金份额,他们都是将收益部分(比如净值
超过1元的部分)折算成母基金份额,而本金部分(1元)则不能折算成可赎回的母基金份额,只能通过二级市场
转手买卖;这种合约设计对于A级来说隐藏着很大的风险,由于只能在折算日兑现收益部分,不能兑现本金部分
,也就是说只保证每期能付息,不保证还你本金,你要想要本金,只能通过二级市场转卖,卖价为二级市场交易
价格,不是A级的净值;这句话的意思就是说“合同里面约定的A级基金收益”,没法保证让你实际持有A级就能
获得。在一些情况下你甚至还会亏本,比如你初始买入A级基金的价格是0.98,比其净值低;但你买入后,A级基
金的交易价格持续下跌,到期末价格为0.89,虽然到期末你以新增母基金的方式虽然拿到了0.05的分红,但是加
起来你每份还是亏损0.04,你要想不亏,只有等到A级交易价格升到0.93;要想获得其基金合同约定的收益需要
其升得更高,而这一天你并不清楚是哪天,也不知道会不会存在,即使真的来到了,那天成交量能让你成功成交
么。这与基金合同宣传的稳定收益完全不相符合,这就是“假分级”基金的“稳定,但没保证”的分级机制带来
的陷阱。
这种风险将会一直存在,因为B级资产也不会存在按其净值全部折算(结算)的机制,所以B级的交易价格受其净
值的影响将大幅减弱,B级交易价格的折溢价形势将会更具持续形势,由于有配对转换分拆的机制在,B级交易价
格的波动势必引起A级基金交易价格的波动;A级只有在B级折价时才可能溢价,在A级溢价的情况下,卖出A级的
人将会很多,而买入A级的人却很少,,所以A级溢价的可能性极小,持续时间也将很短,A级基金折价将会是常
态,尤其是在股票市场表现好,B级表现好时。
也就是说,A级基金就是“假分级”基金“稳定收益”幻觉下的一个陷阱。

A级的短期风险 和B级的长期风险:
由于结算的问题,带来A级和B级在长短期内具有不同的风险特征。
在短期内,由于A级的本金不能兑现,只能通过二级市场转让;A级的收益受二级市场交易价格的影响而具有风险,但长期(以超过5年算)来看,A级相当于一个高息的永续无期限债券,只要其利率比同期利息的存款高,就极具长期吸引力。
B级短期跟随着母基金(母基金常是跟踪某指数的指数基金)的走势和短期预期走,但是长期来看,B级要想有收益,须得其母基金的年平均增长率超过承诺给A级的固定收益率;若达不到给A级的固定收益率,则B级将具有长期风险。指数是跟着经济走势走的,以A级给一个6%的固定收益率算,长期来看母基金至少平均下来要年增长6%,B级才不会亏损;而要指数长期平均6%的速度增长,经济增长至少长期要保持6%的增速,而这在未来将会是个非常困难的事。所以B级的长期风险是非常巨大的。要同时降低这两种风险,只有提高结算频率,让两者的收益都及时兑现,当某几年指数涨幅特大,能及时地结算兑现B级的收益(甚至本金)。这意味着说B级的结算门槛不能太高,目前大家除国联安双禧结算周期为三年一结外,银华分级(跟踪中证100),申万分级(跟踪深圳成指),信诚分级(跟踪中证500)皆把B级的结算门槛定为母基金净值达到2元,也就是说至少从基金成立之日起跟踪的标的指数涨幅要翻翻时(超过07年的最高点),B级才能结算收益,这条件已经相当苛刻。
A级的短期风险和B级的长期风险都是“只结算收益,不结算本金”这一结算机制引起的。
作者:113.106.102.* 发表时间:2011-04-09 08:49:00

进取如果跌到0.1是什么情况呢相当于当前价格要跌0.24员,0.24除2 相对于163109 的价格0.676的比例为17.7%。相当于深圳成指8276点,即使跌到了,反弹后首先要回补申万收益的,然后才弥补申万进取的。

作者:60.182.34.* 发表时间:2012-02-17 15:34:03


有分红150022,有26%折价有什么可怕的,8.73%年利率按复利7年可以翻番。
作者:122.198.16.* 发表时间:2012-02-17 20:28:06

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