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“不死鸟”申万进取的猜想  

2012-09-08 08:40:07|  分类: 家庭理财 |  标签: |举报 |字号 订阅

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www.eastmoney.com2012年09月08日 01:43刘田

  如果申万进取净值跌破0.1元,本应支付给申万收益的利息就开始打白条了

  [ 华宝证券分析师胡立刚表示,除了杠杆指标外,价格弹性指标也值得关注。申万进取现在的价格弹性是3倍左右,依然是分级股基进取份额中最高的,所以如果市场反弹,其涨幅也会较高 ]

  在银华鑫利触发向下折算条款后,申万进取成为了另一个焦点。

  不过,与银华鑫利不同的是,当申万进取净值低于0.1元时,并不会向下折算,而是不再具有杠杆,申万收益与申万进取将与母基金同涨同跌;一旦申万进取的净值回到0.1元以上,将重新恢复杠杆,所以有人形象地把申万进取比作“不死鸟”。

  9月6日,申万进取的净值为0.134元,逼近临界值0.1元,极有可能成为第二只触发阀值的分级基金。一旦触发阀值或者市场反弹远离阀值,申万进取和申万收益二级市场价格会如何演绎呢?

  情况一:如果跌破0.1元阀值

  按照基金契约规定,如果申万进取的净值跌破0.1元,申万进取不再为申万收益保本,也不再支付申万收益的约定收益,二者同涨同跌,和母基金申万深成指分级每日净值涨跌幅一致。直到市场上涨使得申万进取的净值恢复到0.1元以上,申万进取将优先补足申万收益的约定收益。

  “也就是说,如果申万进取跌破0.1元,本应支付给申万收益的利息就开始打白条了。”国金证券财富管理中心基金分析师高平在接受第一财经日报《财商》采访时表示,申万收益从一个类固定收益产品变成权益性指数基金,在恐慌的市场情绪下,申万收益的折价率可能还会进一步扩大。

  截至9月6日,申万收益的折价率已经达到28.29%,在所有分级股基A类份额中折价率最高。

  “申万收益不像其他A类份额有向下折算条款,向下折算条款可以保证A类份额部分本金提前收回,但申万收益的本金永远无法收回,只能通过二级市场卖出。”浙商证券分析师邱小平对记者表示,而且如果申万进取跌破0.1元,对申万收益也极为不利,无法保本,所以其折价率远高于其他A类份额。

  另一位券商分析师则指出,即使跌破0.1元,申万收益的折价率也未必会扩大太多,毕竟即使是一个折价率高达30%的指数基金产品,也很有吸引力的。“不过如果在0.1元以下时间过长的话,也不排除申万收益投资者止损而导致其折价率进一步扩大。”

  从2012年基金中报来看,申万收益的持有人中机构占比达66.71%,前十大持有人中以保险机构和券商为主。

  高平指出,投资者需要注意的是,按照基金契约规定,一旦跌破0.1元后,申万收益和申万进取同涨同跌,到年底分红日时,如果申万收益的净值跌破1元,则不进行分红。“一般机构投资者的收益确定都是在年底,如果真的发生这种极端情况,申万收益可能波动会很大。”

  不过,对于申万进取而言,即使跌破0.1元,其价格波动应该都不会像银华鑫利那么大。目前申万进取的溢价率高达200%左右,如果跌破0.1元,这种高溢价可能还会维持甚至进一步扩大。

  “跌破0.1元后,申万进取杠杆消失是暂时的,一旦回到0.1元以上,立马会恢复11倍的杠杆。”银河基金研究中心分析师李兰指出, 这与银华鑫利因折算带来的杠杆大幅下降的不可逆转性显著不同,申万进取是可逆转的,当申万进取净值在 0.1 元附近摆动时,杠杆水平也会在 1和最高 11倍这两个极端之间不断转换。

  即使跌破0.1元之后,申万进取净值也不会跌为0。李兰指出,净值在 0.1元之下,申万进取没有杠杆,不会加速下跌,也不用支付申万收益的约定利息,就算母基金再跌 50%,也还有 0.05元。

  从这个角度来说,该产品的设计方式使得向下极端情况发生时,申万进取保留了向上高杠杆博反弹、向下无杠杆下跌的有利局面。

  邱小平也指出,即使跌破0.1元,短期内申万进取也不会补跌。“它的高杠杆就摆在那里,但如果市场进一步大幅下跌,也不排除补跌的可能。”

  情况二:如果市场反弹

  “如果没有跌破0.1元,市场开始有200~300点的反弹涨幅,申万收益和申万进取会一起上涨。”高平指出,一般分级基金下跌过程中,A类会吞噬B类收益;上涨的时候,A类就会回吐B类收益。但申万进取和申万收益则是下跌过程中,同时下跌;上涨过程中,也同时上涨。

  比如在本周五(9月7日)的反弹过程中,申万收益和申万进取同时出现上涨,但其他分级股基却是A类下跌,B类涨停。

  此外,最近在银华金利的带动下,其他分级股基A类份额都有一定幅度上涨,而申万收益却没有跟上其他A类上涨的步伐。

  “如果反弹,对申万收益确实是一个利好。”邱小平指出,远离不保本阀值,而且由于折价率最高,前期相较其他份额没涨,可能会出现一定幅度的补涨。

  李兰也指出,申万收益的机会来自于市场上涨,只有市场大幅上涨,本金不保的警报才能解除,折价率才能下降,从而带来价格上扬,这与银华金利折算前从市场下跌中获利的方式截然不同。

  对于申万进取而言,如果市场大幅反弹,其高杠杆必然从中受益。但是投资者需要注意的是,申万进取目前过高的溢价率会制约其上涨幅度。根据数据,截至9月6日,申万进取的溢价率达到213.43%。

  “虽然申万进取杠杆很高,但相较其200%的溢价率来说,如果大盘上涨20%,可能也不会有太高的涨幅。”邱小平指出。

  华宝证券分析师胡立刚则对记者表示,除了杠杆指标外,价格弹性指标也值得关注。“按照我们的测算,申万进取现在的价格弹性是3倍左右,依然是分级股基进取份额中最高的,所以如果市场反弹,其涨幅也会较高。”

  除了上述两种情况外,另一种可能的情况是,申万进取在触及0.1元阀值后,市场反弹,又重新回到0.1元以上。

  按照契约规定,市场上涨使得申万进取的基金净值回升至0.1元以上时,优先补足申万收益的约定收益之后,若净值仍在0.1元之上,杠杆恢复。

  “如果触及0.1元后再反弹,还要看当时的市场预期。”胡立刚指出,如果市场认为反弹确立,再也很难回到0.1元阀值,那么申万收益和申万进取都会有不错表现。但如果市场认为可能还会下跌到0.1元附近,那可能就不会出现太大幅度的上涨。


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